凯发K8国际官网ღ◈✿ღ，凯发K8ღ◈✿ღ，凯发K8官网首页近期ღ◈✿ღ，北京官宣成立300亿并购基金ღ◈✿ღ；向前推一周ღ◈✿ღ，安徽ღ◈✿ღ、江西ღ◈✿ღ、昆山ღ◈✿ღ、宿迁等国资相继出手设立并购基金ღ◈✿ღ。

　　此类案例不胜枚举ღ◈✿ღ。今年前三季度ღ◈✿ღ，地方并购基金设立步伐明显加快ღ◈✿ღ。上海发布500亿元的国资并购基金矩阵ღ◈✿ღ，北京ღ◈✿ღ、深圳ღ◈✿ღ、苏州ღ◈✿ღ、广州等地相继落地数亿级规模的并购基金ღ◈✿ღ；同花顺数据显示ღ◈✿ღ，今年以来ღ◈✿ღ，A股市场上市公司参与设立产业并购基金已超300只ღ◈✿ღ。

　　多位业内人士均判断ღ◈✿ღ，中国并购市场正迎来“历史性拐点”ღ◈✿ღ。中金公司投资银行部负责人孙雷接受媒体采访时说ღ◈✿ღ，“2025年并购规模有望接近十年高点”ღ◈✿ღ。

　　尽管市场“热火朝天”ღ◈✿ღ，但我国并购基金市场仍处在初期发展阶段ღ◈✿ღ，募投管退各环节均面临诸多难点ღ◈✿ღ。LP投顾数据显示ღ◈✿ღ，我国2024年控股型并购基金募资额不足500亿元人民币ღ◈✿ღ，同年我国全市场并购投资交易总额约280亿美元ღ◈✿ღ，并购类退出金额占比不足一成ღ◈✿ღ。

　　“虽然与美国（等成熟市场）相比有较大差距ღ◈✿ღ，但差距也意味着巨大机会ღ◈✿ღ，现在可能是好的布局时机ღ◈✿ღ。”清科集团创始人ღ◈✿ღ、董事长倪正东也公开坦言ღ◈✿ღ。

　　当前中国并购基金的LP构成呈现多元化格局ღ◈✿ღ，包括政府引导基金凯发K8官网APPღ◈✿ღ、国有投资机构ღ◈✿ღ、上市公司及产业资本ღ◈✿ღ、金融机构等ღ◈✿ღ，其中国资与上市公司/产业资本更是站在“C位”ღ◈✿ღ。

　　国资主导的并购基金无疑是今年市场的中坚力量ღ◈✿ღ，其核心任务在于服务地方产业“强链补链”与精准招商ღ◈✿ღ。

　　2025年ღ◈✿ღ，各地国资加速布局ღ◈✿ღ，一系列重磅基金密集落地ღ◈✿ღ：如厦门市财政局牵头设立50亿元产业并购基金ღ◈✿ღ，福建金投落地首批3只ღ◈✿ღ、25亿元福建省新质生产力并购系列基金ღ◈✿ღ，上海更是发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵ღ◈✿ღ，覆盖集成电路ღ◈✿ღ、生物医药ღ◈✿ღ、商业航天等关键领域ღ◈✿ღ。

　　上市公司与产业资本的参与热情同样高涨ღ◈✿ღ，其发起的并购基金更强调战略布局ღ◈✿ღ，而非仅看重财务回报ღ◈✿ღ。同花顺数据显示ღ◈✿ღ，年内至今ღ◈✿ღ，A股市场上市公司参与设立产业并购基金已超300只ღ◈✿ღ，预计募集规模上限合计约超2700亿元ღ◈✿ღ。

　　值得关注的是ღ◈✿ღ，今年市场的一个新变化是“VC/PE开始做起了并购型投资”ღ◈✿ღ，如今年博裕资本收购星巴克ღ◈✿ღ，SKPღ◈✿ღ，IDG资本刚刚也买下法国酸奶优诺ღ◈✿ღ，启明创投收购天迈科技ღ◈✿ღ。

　　清科数据显示ღ◈✿ღ，2025年前三季ღ◈✿ღ，VC/PE机构作为并购方发起的大额并购交易案例增多ღ◈✿ღ，机构正积极寻求新的增长路径与投资机会ღ◈✿ღ。

　　保险ღ◈✿ღ、信贷ღ◈✿ღ、AIC等资金也在为并购市场注入长期资本ღ◈✿ღ。如今年一个明确的政策信号是——鼓励引导银行资金参与并购市场ღ◈✿ღ。今年8月ღ◈✿ღ，金融监管总局发布《商业银行并购贷款管理办法（征求意见稿）》（简称“征求意见稿”）ღ◈✿ღ，这是10年来监管机构首次对商业银行并购贷款监管规则进行修订ღ◈✿ღ。

　　平安银行总行投资银行部总经理宋卓告诉记者凯发K8官网APPღ◈✿ღ，征求意见稿拓宽了并购贷款适用范围ღ◈✿ღ，在控制型并购交易基础上ღ◈✿ღ，进一步允许并购贷款支持取得股权比例不低于20%的参股型并购交易ღ◈✿ღ。进一步提高并购贷款占并购交易价款比例上限ღ◈✿ღ，针对控制型并购贷款的融资比例由60%提升至70%凯发K8官网APPღ◈✿ღ，期限最长由7年提升至10年ღ◈✿ღ。

　　“在过往实操中ღ◈✿ღ，银行无法有效支持参股型战略投资ღ◈✿ღ，这势必影响并购交易市场的资金供给能力ღ◈✿ღ。本次征求意见稿首次将参股型并购纳入支持范围ღ◈✿ღ，可以更好满足产业链协同与创新整合需求ღ◈✿ღ。”他分析称ღ◈✿ღ。

　　“在我国以间接融资为主导的金融格局之下ღ◈✿ღ，并购基金将成为各类金融主体联系的纽带桥梁ღ◈✿ღ，有效连接股权与债权ღ◈✿ღ，激活信贷ღ◈✿ღ、保险ღ◈✿ღ、金融资产投资公司（AIC）的资金进入并购市场ღ◈✿ღ。”国开金融有限责任公司投资管理部副总经理ღ◈✿ღ、高级经济师陈昊公开称ღ◈✿ღ。

　　而这一轮并购潮也呈现出不同特点ღ◈✿ღ，“这一轮上市公司的并购和2015年那一轮已经完全不一样了ღ◈✿ღ，我们把它定义为‘产业链重塑型’并购ღ◈✿ღ。”

　　一村资本创始合伙人于彤判断称ღ◈✿ღ，（这一轮）上市公司主要围绕自己在产业链上下游的布局进行选择ღ◈✿ღ，不像以前那样比较激进ღ◈✿ღ，而是更加聚焦ღ◈✿ღ、更强调协同ღ◈✿ღ。

　　宋卓也告诉记者ღ◈✿ღ，从近期并购重组案例来看ღ◈✿ღ，并购重组方案更加成熟ღ◈✿ღ、标的质量更加优质ღ◈✿ღ、产业协同更加突出的特征凸显美国猪ZOOMღ◈✿ღ，尤其是新质生产力成为上市公司重点布局的方向ღ◈✿ღ。

　　据第三方并购基金报告统计凯发K8官网APPღ◈✿ღ，中国A股上市公司参投并购基金集中于医疗健康ღ◈✿ღ、新能源ღ◈✿ღ、半导体三大领域ღ◈✿ღ，合计占比接近六成ღ◈✿ღ，与国家能源安全ღ◈✿ღ、产业链自主可控战略高度契合ღ◈✿ღ。如今年11月ღ◈✿ღ，厦门钨业发布公告称ღ◈✿ღ，其全资子公司与权属公司合计出资近2亿元ღ◈✿ღ，计划参与设立一支规模5亿元的并购基金ღ◈✿ღ。基金主要投资方向为新材料及智能制造领域ღ◈✿ღ，围绕公司钨钼ღ◈✿ღ、能源新材料ღ◈✿ღ、稀土及下游应用三大产业链ღ◈✿ღ，推进产业并购及整合发展ღ◈✿ღ。

　　另一个特点是ღ◈✿ღ，此轮并购潮中市场参与方出手更为谨慎ღ◈✿ღ。2017年左右ღ◈✿ღ，A股市场出现大规模上市公司“商誉减值”事件ღ◈✿ღ，一举揭穿了部分并购重组交易估值虚高ღ◈✿ღ、业绩注水的泡沫ღ◈✿ღ，也彻底打破了其作为市值管理工具的幻象ღ◈✿ღ。

　　“这也让上市公司在做较大规模的并购时有所顾虑ღ◈✿ღ，对于特别大的商誉型并购ღ◈✿ღ，他们现在会更谨慎ღ◈✿ღ。因此ღ◈✿ღ，在并购标的的选择过程中ღ◈✿ღ，也不像过去那样容易快速出手ღ◈✿ღ。”于彤说ღ◈✿ღ。

　　但该转折也促使市场参与各方重新审视并购的逻辑与价值ღ◈✿ღ。宋卓告诉记者ღ◈✿ღ，近年来ღ◈✿ღ，并购市场愈发注重市场化运作与商业逻辑的深度融合ღ◈✿ღ，如央国企基于国企改革ღ◈✿ღ、产业升级ღ◈✿ღ、市值管理及资产盘活需求沿产业链边界主动推动重组整合ღ◈✿ღ，优化产业链创新链的资源配置ღ◈✿ღ。

　　在日益激烈的市场竞争下ღ◈✿ღ，并购重组也为民营企业开辟了快速扩张和转型升级的渠道ღ◈✿ღ，助力企业获取技术ღ◈✿ღ、人才ღ◈✿ღ、市场渠道等关键资源ღ◈✿ღ，突破发展瓶颈ღ◈✿ღ。

　　并购基金的“潮涌”并非偶然ღ◈✿ღ，而是政策驱动ღ◈✿ღ、一二级市场估值差回归理性与产业发展需求等多重因素共振的结果ღ◈✿ღ。

　　政策层面ღ◈✿ღ，从国家到地方“暖风”频吹ღ◈✿ღ。2024年以来美国猪ZOOMღ◈✿ღ，新“国九条”ღ◈✿ღ、“创投十七条”“科创板八条”ღ◈✿ღ、“并购六条”“国办一号文”等一系列政策激活并购重组市场ღ◈✿ღ。

　　尤其是“并购六条”新规实施一年多来ღ◈✿ღ，截至2025年8月31日ღ◈✿ღ，A股上市公司首次披露的重大并购重组交易达163起ღ◈✿ღ，同比增长117.30%ღ◈✿ღ；合计交易金额达4724.48亿元ღ◈✿ღ，同比增长172.90%ღ◈✿ღ。

　　地方层面ღ◈✿ღ，粤沪等地纷纷出台行动方案ღ◈✿ღ，如广东印发《广东省金融支持企业开展产业链整合兼并行动方案》ღ◈✿ღ，鼓励广州ღ◈✿ღ、深圳ღ◈✿ღ、佛山等有条件的地市设立并购基金ღ◈✿ღ、产业链基金等ღ◈✿ღ，开展产业链整合兼并ღ◈✿ღ。

　　再如ღ◈✿ღ，深圳提出到2027年底ღ◈✿ღ，辖区境内外上市公司总市值突破20万亿元ღ◈✿ღ，培育形成20家千亿级市值企业ღ◈✿ღ，累计完成并购项目超200单ღ◈✿ღ；上海则提出力争到2027年ღ◈✿ღ，做强做大8-10家具有核心竞争力的上市公司ღ◈✿ღ，形成并购交易规模超3000亿元ღ◈✿ღ。

　　“和监管部门的沟通中ღ◈✿ღ，我们也感受到相关政策正在不断优化ღ◈✿ღ，暖风频吹凯发K8官网APPღ◈✿ღ，围绕并购贷款等方向推出了很多举措ღ◈✿ღ，一直在鼓励整个并购生态向好的方向发展ღ◈✿ღ。”于彤说ღ◈✿ღ。

　　此外ღ◈✿ღ，并购基金也有助于缓解一级市场退出“堰塞湖”ღ◈✿ღ。据陈昊分析ღ◈✿ღ，我国私募股权基金过于依赖企业IPO单一退出路径ღ◈✿ღ，并购基金可以联合上市公司开展并购重组ღ◈✿ღ，有助于私募股权基金在企业IPO以外开辟新的退出路径ღ◈✿ღ，疏通一级市场“退出难”这一堵点卡点ღ◈✿ღ。

　　上市公司战略整合ღ◈✿ღ、跨国公司在华业务分拆ღ◈✿ღ、央国企并购重组ღ◈✿ღ、民营企业代际传承等多重机遇窗口也正加速开启ღ◈✿ღ。正如上海国有资本投资有限公司副总裁陆雯公开所言ღ◈✿ღ，当前全球经济格局加速重构ღ◈✿ღ，产业链竞争日趋白热化ღ◈✿ღ，在外部竞争压力倒逼与国内政策红利持续释放的双重驱动下ღ◈✿ღ，中国并购市场正迎来历史性机遇窗口ღ◈✿ღ。

　　尽管市场热度高涨ღ◈✿ღ，但中国并购行业仍处于发展完善阶段ღ◈✿ღ，与成熟市场相比存在差距ღ◈✿ღ。“虽然与美国（等成熟市场）相比有较大差距ღ◈✿ღ，但差距也意味着巨大机会ღ◈✿ღ，现在可能是好的布局时机ღ◈✿ღ。”倪正东坦言ღ◈✿ღ。

　　据LP投顾统计ღ◈✿ღ，行业主要挑战包括ღ◈✿ღ：长期资本缺位与LP认知偏差ღ◈✿ღ，优质控制权交易标的供给不足ღ◈✿ღ，复合型管理人才存在断层ღ◈✿ღ，基金期限错配问题突出ღ◈✿ღ，退出渠道仍需丰富等ღ◈✿ღ。

　　而对比成熟并购市场ღ◈✿ღ，我国并购基金在退出路径ღ◈✿ღ、投后管理方面差异尤为显著ღ◈✿ღ。于彤分析称ღ◈✿ღ，美国（等成熟市场）并购基金体系发达ღ◈✿ღ，退出路径非常成熟ღ◈✿ღ，且都有“一招鲜”ღ◈✿ღ，控股企业后能在运营ღ◈✿ღ、销售等关键环节赋能ღ◈✿ღ。

　　而中国并购基金退出仍高度依赖上市公司体系凯发K8官网APPღ◈✿ღ，且很多交易也会涉及业绩承诺等机制ღ◈✿ღ，并购基金的退出路径还需要进一步丰富和完善ღ◈✿ღ。

　　面对这些挑战ღ◈✿ღ，市场参与者正积极探索解决方案ღ◈✿ღ。以投资并购为主业的一村资本提出三点策略ღ◈✿ღ：其一ღ◈✿ღ，深化与上市公司合作ღ◈✿ღ，精准对接其并购需求与标的画像ღ◈✿ღ。针对暂不需要直接并购的标的ღ◈✿ღ，采用 “以退定投”模式ღ◈✿ღ，由基金先行承接孵化ღ◈✿ღ，待成熟后再注入上市公司体系ღ◈✿ღ。

　　其二ღ◈✿ღ，明确投资标的选择标准ღ◈✿ღ。一类企业是“为IPO而生”的ღ◈✿ღ，聚焦大赛道ღ◈✿ღ、有望成长为行业龙头的企业ღ◈✿ღ；另一类聚焦天花板较低ღ◈✿ღ，但相对有稳定现金流ღ◈✿ღ、毛利较高的企业ღ◈✿ღ，且具备被上市公司并购的潜力ღ◈✿ღ，“进入的时候会相对压低估值去投它美国猪ZOOMღ◈✿ღ，考虑到最后给上市公司去并购ღ◈✿ღ，按照监管大概是以12倍PE为主要锚点ღ◈✿ღ。”

　　其三ღ◈✿ღ，全力助力被投企业退出ღ◈✿ღ。一方面对接同领域上市公司等潜在买方ღ◈✿ღ；另一方面强化投后赋能ღ◈✿ღ，如帮被投企业找产业方ღ◈✿ღ，做好产业联动ღ◈✿ღ、销售等提升企业价值ღ◈✿ღ。

　　总结看ღ◈✿ღ，尽管当前行业仍面临多重挑战ღ◈✿ღ，但并购基金的设立热潮ღ◈✿ღ，既是产业升级的必然选择ღ◈✿ღ，也是资本市场迈向成熟的重要信号ღ◈✿ღ。

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